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导江网>财经 >296亿美元收购要约被拒!伦交所值港交所出什么价?

中秋节期间,香港交易所等待拒绝声明。伦敦证券交易所(London Stock Exchange月13日发表拒绝声明,称与香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)的296亿美元收购没有进一步接触的价值。

伦教交易所宣布拒绝的四个原因

9月11日,香港证券交易所正式宣布其与伦敦证券交易所合并的提议。香港联合交易所首席执行官李小嘉甚至形容与伦敦证券交易所的交易是“伦敦和香港世纪的联姻”。HKEx在当时的声明中指出,如果成功,这将是东西方资本市场第一次真正联手。它将创建一个领先的国际交流集团。

在具体交易价格上,HKEx建议合并后,LUX集团的每股股东将获得:2045便士现金和2.495股HKEx新发行的股票,即LUX集团每股价值约为8361便士,比LUX 9月10日的收盘价6804便士高出22.9%。

然而,很明显,只有四分之一的现金和22.9%的溢价不能让董事会满意。纽约证券交易所在其声明中指出,纽约证券交易所董事会及其财务和法律顾问已经审查了HKEx提出的相关建议。董事会一致决定拒绝HKEx的提议,认为它没有进一步接触的价值。

值得注意的是,伦敦证券交易所的声明附有伦敦证券交易所给香港证券交易所的一封信,信中列举了其拒绝香港证券交易所提议的四个主要原因:

1.HKEx没有实现其战略目标

伦敦证券交易所表示,香港证券交易所提议的交易没有战略价值。LUNs收购整修计划符合LUNs的战略目标,董事会认为这对未来领先的金融市场基础设施提供商至关重要。

“我们认识到中国的巨大机遇,非常重视两国关系。然而,我们不相信HKEx能为我们提供亚洲最佳的长期定位,也不相信它能为我们提供中国最佳的上市/交易平台。我们非常重视与上海证券交易所的互利合作,这是我们在中国获得许多机会的首选和直接渠道,”莱克斯说。

2.严重的交货风险

伦敦证券交易所表示,它提供了关键的金融市场基础设施。HKEx提案将接受一些金融监管机构和政府实体的全面审查,如英国企业法、外国投资委员会程序和意大利的“黄金权力”机制。伦敦证券交易所认为,批准程序将是详尽无遗的,对交易至关重要的相关方的支持非常不确定。这将给股东带来风险。

“在这方面,考虑到监管机构、股东和您需要的其他批准,在没有不确定性的情况下,我们达成您的提议的结果将是终止对修补产品的收购,从而完成对您的销售。我们认为,这不是一个可以推荐给股东的行动计划,尤其是考虑到我们对整修交易的重大价值创造和交付具有高度信心,”LUEN说。

3.HKEx股票没有吸引力

伦敦证券交易所(London Stock Exchange)还表示,香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)建议的交易对价中,有四分之三是香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)的股票,这对其股东来说是一个根本不同、吸引力小得多的投资方案。伦敦证券交易所认为HKEx的股票价值是不确定的。

4.伦敦证券交易所的价值被大大低估了

莱克斯还说,尽管有上述考虑,即使假设HKEx提案是可交付的,其价值也远远低于收购莱克斯的适当价值,特别是与莱克斯计划通过收购修补产品创造的重要价值相比。

考虑到所有这些因素,董事会一致拒绝了HKEx的提议。伦敦证券交易所认为没有必要进一步接触。

修补成路障?

事实上,感兴趣的投资者也可以注意到,拒绝联想交易所的关键词之一是联想交易所收购过程中的“修补”。事实上,伦敦证交所在给HKEx的信中首先解释了收购“整修”伦敦证交所的重要性。

伦敦证券交易所表示同意并于2019年8月1日宣布收购修补漆。这是几个月战略制定、深入思考和讨论的结果。无论是战略上还是财务上,这都是一项转型交易。合并后的全球业务总部将在英国注册,并在伦敦上市。

整修交易的财务和战略逻辑在伦敦证券交易所尤其受欢迎。自宣布收购整修公司以来,伦敦证券交易所的股价上涨了约29%,市值增加了约58亿英镑。市场对扩大后的集团进一步创造价值的潜力有积极的看法,董事会认为可以实现更大的价值。

修补到底是什么?为什么这对伦敦证券交易所如此重要?

据了解,整修以前是世界著名金融信息提供商汤姆森路透的金融和风险部门。它在全球金融市场数据和基础设施中扮演着重要角色。其eikon终端是彭博在金融终端领域的主要竞争对手。

鲛人分行在此前的声明中透露,将斥资270亿美元购买修补漆。RETATIEV是全球领先的金融数据和基础设施提供商。按收入计算,LUN交易所和RETATIEV将成为全球最大的上市金融市场基础设施提供商。

HKEx:失望,将继续联系

香港交易及结算所有限公司(HKEx)亦立即回应伦敦交易及结算所有限公司(卢森堡)于九月十三日晚些时候的拒绝。在电子邮件中,HKEx表示,它已获悉伦敦证券交易所集团董事会的声明。HKEx董事会仍然认为,HEX集团提出的合并是互利共赢的重大战略机遇,可以打造领先的全球金融市场基础设施。

HKEx董事会希望与伦敦证券交易所集团董事会进行建设性对话,但对伦敦证券交易所集团拒绝举行积极会谈感到失望。HKEx希望证明,拟议的合并提议远比LUNs收购整修计划更可取。

HKEx表示,已向伦敦证券交易所集团明确表示,已为该计划做了详细准备。此外,HKEx还与相关监管机构和决策者举行了初步建设性讨论。HKEx董事会仍然认为,这一提议对股东、客户和全球资本市场大有裨益。HKEx认为,伦敦证券交易所集团的股东应该有机会详细分析这两项交易,并将继续与他们联系。

事实上,HKEx首席执行官李小嘉在9月11日发布的博客中已经清楚地理解了这种“两个世纪的婚姻”的困难:“战略交易可能永远不会有完美的机会。没有人能保证成功,但不努力是绝对不可能成功的。香港交易所在2012年收购伦敦金属交易所(lme)的经验证明了这一点。当时的成功经验为我们进一步的国际收购奠定了坚实的基础,也让我们对伦敦的资本市场有了更深的了解。这可能不是进行巨额跨境交易的最佳时机,但我们面临的现实是,时间不多了。”

“总之,今天是实验的开始。我们将尽最大努力实现这种一生一次的跨境婚姻。”李小嘉曾经说过。

伦敦证券交易所是真正的财富吗?

从纽约证券交易所的股价和股息支付业绩来看,它无疑对投资者颇具吸引力。由于创新业务的大胆收购和持续扩张,伦敦证券交易所的股价一直在稳步上涨。2019年9月12日,该指数收于72.76英镑,五年内升值289.3%。市值上升至253.63亿英镑。另一方面,香港交易及结算所有限公司于九月十二日收于237.6港元,较过去五年上升33.1%,市值约为3009.4亿港元。增长率没有伦敦证券交易所高。渐进的股息政策也赢得了股东的青睐。从2014年到2018年的五年期间,每股股息将分别为22.5便士、36便士、432便士、516便士和604便士。稳步增长。

至于伦敦证券交易所的业绩,从其2019年中期业绩报告来看,其业务规模大于香港证券交易所,但盈利能力略逊一筹。

伦敦证券交易所的业绩贡献主要来自三大业务。核心业务是主要基于富时罗素产品的信息服务,同期营业利润(EBITDA)为2.29亿英镑,同比增长3.6%。这主要是由于用户数量的增加和资产收入的增加。富时罗素(FTSE Russell)推出了创新的气候风险政府债券指数,该指数允许投资者首次在其固定收益投资组合中引入气候变化风险控制。在此期间,中国a股成功融入全球股指,增强了中国企业与国际投资者之间的联系。基于富时罗素的Etf资产管理上涨9%,至7050亿美元。莱克斯还收购了超越评级公司,该公司是esg数据和分析的主要提供商,帮助莱克斯为其正在进行的金融投资提供多层次的解决方案。

市场还担心,此次收购部分是通过发行新股来支付的,这将稀释股东每股收益。花旗日前还发布了一份报告,指出收购价格相当于伦敦证券交易所2019年预测市盈率的42倍,远高于22倍的历史平均水平。毫无疑问,HKEx的股价在宣布后的第二天下跌了3.5%。然而,值得一提的是,英国正面临被英国退出欧盟困扰的关键时刻。最近,英镑再次跌破10点大关,在2017年初左右回到罕见的9点低点。英镑疲软无疑为收购英国资产提供了难得的机会。

根据国际交通银行发表的一份报告,香港交易及结算所有限公司和鲛人交易所在业务上是高度互补的。如果合并成功,将会产生巨大的协同效应。两者的合并将创建一个全球布局的交易所集团,覆盖亚洲、欧洲和美国三大时区,并为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际金融交易服务,按市值计算,这将成为世界第三大交易所。这笔交易的最终结果仍不确定。先决条件之一是LUN交换需要终止修补程序的获取。短期来看,新股发行会产生稀释效应,但长期来看,两者的结合会带来巨大的协同效应,具有深远的战略意义。

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